Паника, карантин и полет вниз

Чем запомнился I квартал 2020 и что дальше.

Что произошло

Для инвесторов события последних месяцев запомнятся надолго. Текущий квартал напомнил старое правило — «Фондовые рынки поднимаются по лестнице, а спускаются на лифте».

В конце февраля волатильность на американском фондовом рынке резко возросла из-за неопределенности от последствий коронавируса. Акции демонстрировали самое быстрое 10% снижение за всю историю. Индекс S&P 500 потерял около 30% со своих максимумов 19 февраля меньше, чем за месяц.

Из-за карантина центральные банки и правительства во всем мире отменяют мероприятия, закрывают школы и университеты. Федеральная резервная система влила дополнительную ликвидность в финансовую систему и даже рассматривает раздачу наличных населению США. А Европейский центральный банк расширил свою программу покупки облигаций.

Экономическая неопределенность последствий коронавируса — главная причина распродаж на рынках акций. Сейчас эпидемия развивается сразу в нескольких регионах, в том числе США. Никто с точностью не может сказать, когда она достигнет пика и пойдет на спад.

Что будет

Любая вспышка вируса проходит 3 основные стадии: генез (зарождение), эпидемия и стазис. Продолжительность каждого из них определяет экономические последствия. Yosef Bonaparte (университет Колорадо) вывел эконометрическая модель, согласно которой можно выделить 3 варианта развития событий.

  1. Незначительный спад в экономике. Наиболее вероятный вариант. К середине апреля вирус будет постепенно ослабевать. Компании упадут в прибыли из-за спада потребления, но во II квартале спрос нормализуется. Более того, во II и III кварталах может вырасти спрос на разные услуги за счет сбережений, накопленных в I квартале. Вероятность такого сценария — 67%.
  2. Среднесрочная рецессия. Вирус будет развиваться до середины апреля 2020, а негативное влияние от него останется до конца мая. Компании недополучат прибыль в первом полугодии 2020, из-за чего начнутся увольнения и уменьшаться капитальные затраты. Спад в экономике приведет к снижению ВВП два квартала подряд, что означает техническую рецессию. Вероятность данного сценария — 21%.
  3. Полномасштабная рецессия. Если вирус будет развиваться вплоть до мая 2020 без явных тенденций к спаду, наступят глобальные перебои в поставках, вырастет уровень безработицы, правительству придется принимать кардинальные смягчающие меры. Вероятность такого исхода — 12%.

Как Китай пережил эпидемию

Первые случаи COVID-19 были зарегистрированы в китайской провинции Ухань в начале декабря 2019. Но распространяться вирус стал в начале января 2020, а пика достиг к середине февраля.

Если верить правительству Китая, экономическая активность сейчас возвращается в привычный режим, меры карантина постепенно отменяются и люди возвращаются на работу.

Но есть и негативные новости. Индекс деловой активности Китая за февраль 2020 достиг рекордно низких значений — 35,7. Этот индекс — своего рода показатель оптимизма среди руководителей среднего и высшего звена. Он позволяет оценить изменения в новых производственных заказах, объемах промышленного производства, занятости, а также в товарных запасах и скоростях работы поставщиков. Индекс ниже 50 означает ухудшение, а выше 50 — улучшение производства.

Для сравнения, в период кризиса 2008 года этот индекс упал на 13 пунктов (с 52 до 39). За тот период ВВП Китая потерял около 9%. В феврале 2020 года он снизился на рекордные 14,7 пунктов (с 50 до 35,7). Если учитывать и так самые низкие темпы роста экономики Китая за последние 20 лет, можно предположить, что в I квартале 2020 года показатель ВВП Китая будет отрицательным. Ключевым периодом будет II квартал 2020. Если производство и экспорт товаров вернутся на прежние уровни, Китай сможет избежать рецессии.

Что делать дальше

Исходя из представленных сценариев, ключевым месяцем для глобальной экономики будет апрель. Если к середине апреля станет понятно, что количество зараженных в США и Европе постепенно уменьшается, то, скорее всего, глобальная экономика избежит рецессии. А если к этому времени темпы распространения вируса не уменьшатся, большая вероятность, что рынок упадет.

Президент США Дональд Трамп недавно высказался, что пандемия коронавируса может затянуться до августа 2020 года. При таком сценарии ущерб экономике США будет значительным и приведет к глобальной рецессии.

Как заработать на падении рынка

Как показывает история, эпидемии всегда предоставляли хорошие возможности инвесторам. Средняя доходность индекса MSCI World (включает глобальные рынки акций) за 6 месяцев после последних 13 эпидемий составляет +8,5%.

По нашим исследованиям, во время экономической нестабильности и рецессий лучше всего себя показывают следующие сектора:

  • Товары первой необходимости (Consumer Staples). Доходность на 20% выше, чем у широкого рынка.
  • Коммунальные услуги (Utilities). Доходность на 14% выше.
  • Здравоохранение (Healthcare). Доходность на 12% выше.

При этом акции крупных растущих компаний (large-cap growth) показывают себя лучше, чем акции компаний малых и средних размеров. Когда стоимость акций падает, единственный источник вашего дохода — дивиденды.

Поэтому рекомендуем обратить внимание на акции крупных дивидендных компаний с сильными финансовыми показателями из секторов Consumer Staples, Utilities и Healthcare.

А если учесть специфику влияния коронавируса, то получить выгоду можно и из других индустрий:

  • Доставка еды и товаров. Сервисы по доставке еды пользуются спросом на фоне эпидемии. Рост среднего чека и количества заказов приведет к увеличению выручки. Когда спад на рынке сменится ростом, стоимость компаний из этой индустрии увеличится. Одна из таких — Postmates.
  • Стриминговые платформы, социальные сети и онлайн-игры. Распространение коронавируса во многих странах привело к карантину — отсюда вырос спрос на доступные развлечения из дома. Так, например, компания по разработке игр Valve 15 марта побила рекорд по активным пользователям: более 20 млн человек зашли в игровую платформу Steam в течение 24 часов. И пока спрос и выручка у таких компаний будет расти.
  • Разработчики приложений для удаленной работы. Многие компании перешли на удаленную работу. Поэтому выросло число пользователей в таких приложениях как Zoom, Slack, Microsoft Teams.
  • Сервисы онлайн-образования. В связи с тем, что университеты закрываются на карантин, это может привести к распространению онлайн-образования в мире. Так, например, Coursera заявила, что предоставит любому университету бесплатный доступ к 3800 курсов на своей платформе. Компания получит новых пользователей, и в перспективе сможет увеличить свою выручку.
  • Люксовые товары и антиквариат. Цены на такие товары стабильны во время кризисов — богатые люди приобретают их в качестве инвестиций. К тому же, предметы роскоши содержат высокую эмоциональную ценность. А люди хотят чувствовать себя достойными и признанными независимо от спадов рынка. Одной из таких компаний является Diamond Foundry. Она выращивает алмазы, которые ничем не отличаются от природных. И рынок искусственных бриллиантов растет лучше, чем рынок добычи алмазов.
  • E-commerce. Сайты по заказам товаров также выигрывают. Amazon и Alibaba писали об увеличении заказов на своих платформах в период пандемии.

Также стоит рассмотреть портфели, которые включают в себя алгоритмические стратегии (Kvadrat Black) и сочетают в себе лонг рынка с волатильностью и защитными секторами (Balance).

Доходность инструментов по неделям

30.12-05.01

6.01-12.01

13.01-19.01

20.01-26.01

27.01-2.02

3.02-9.02

10.02-16.02

17.02-23.02

24.02-01.03

02.03-08.03

09.02-15.02

Доходность с начала года

Balance

-0,50%

0,67%

1,00%

-0,94%

0,24%

1,19%

0,90%

-1,32%

-4,23%

10,95%

1,74%

+9,42%

Kvadrat Black

1,09%

0,43%

0,17%

0,63%

2,28%

0,41%

0,59%

-0,79%

3,03%

-0,91%

-4,71%

+2,04%

SPY

-0,14%

1,02%

1,92%

-0,96%

-2,14%

3,25%

1,63%

-1,22%

-11,16%

0,41%

-9,15%

-16,29%

Доходность портфеля Balance с начала года составила +9,42% за счет повышенной волатильности, а доходность алгоритмических стратегий Kvadrat Black составила +2,04% (на 15 марта 2020). За аналогичный период индекс S&P 500 потерял 16,29%. Подробные доходности по неделям с начала года представлены в таблице.

Исходя из этих данных, можно сделать вывод, что стратегия портфеля Balance (лонг рынка с добавлением волатильности) показывает положительную доходность на падающем рынке. Также алгоритмические стратегии портфеля Kvadrat Black показывают доходность выше индекса S&P 500 на фоне стремительного снижения рынка акций.

Выводы

  • Волатильность сохранится в ближайшее время.
  • Продолжительность роста пандемии определит вероятность рецессии. Это станет ясно в апреле.
  • Китай пережил пик вируса. Его последствия существенно негативно скажутся на экономике в 1 квартале, и посмотрим на развитие сценариев во 2 квартале.
  • Всегда есть индустрии, которые выигрывают и проигрывают от последствий эпидемий. Сейчас вы можете реформировать свой портфель в пользу компаний, которые вырастут на фоне вируса. А алгоритмические стратегии не дадут вашему портфелю значительно просесть.
  • Сочетание лонг рынка с волатильностью и защитными секторами обеспечит доходность в моменты неопределенности.
  • Выбирайте компании, инвестируйте долгосрочно и не предпринимайте поспешных решений во время нестабильности рынков.

Другие статьи