Биткоин: идеальный актив на случай новой «Великой депрессии»

Американский инвестфонд Grayscale Investments, объем криптоактивов в управлении которого достиг $3 миллиардов на фоне роста рынка, в июне выпустил доклад о корреляции между ценой Биткоина и турбулентностью на финансовых рынках.

Тогда как СМИ в основном отметили лишь один случай, описанный в докладе — торговую войну между Китаем и США, — мы хотим остановиться на тезисах исследования и других кризисных ситуациях, рассмотренных в отчете.

Защитные активы имеют важное значение. Когда на рынке спокойно, инвестор может распределять капитал по активам, исходя из их страны происхождения, сектора экономики или типа актива. Но при наступлении рецессии происходит смена приоритетов в сторону активов с устойчивой ценностью, а многие остальные активы, независимо от своей юрисдикции и типа, становятся рискованными.

Любопытно, что исследователи отметили тенденцию к увеличению частоты и ущерба от экономических шоков начиная с конца 80-х годов.

Рецессии в мировой экономике с 1956 г. и уровень падения

По мнению Grayscale, вскоре мир ждет новый глобальный финансовый кризис. О нем, в частности, свидетельствует беспрецедентно увеличившийся за последние 10 лет объем глобального долга — как в абсолютном значении, так и по отношению к мировому ВВП.

Мировой долг в процентах от ВВП и общий объем номинального долга

Биткоин же сочетает в себе качества, полным набором которых не может похвастаться ни один другой защитный актив, такой как золото или облигации. Благодаря этому криптовалюта способна расти в ходе и спокойной фазы, и кризисной — особенно, когда происходит денежная девальвация. Grayscale выделяет эти свойства Биткоина:

• Сохранение ценности. Биткоин обладает устойчивой стоимостью, во многом благодаря дефициту (эмиссия биткоинов ограничена 21 млн монет), так же как реальные активы типа золота.
• Аналогичные наличным возможности по обмену на товары и услуги. Биткоины принимаются к оплате в более чем 100 тысячах компаний по всему миру, и у него есть торговые пары со всеми основными фиатными валютами. Это делает Биткоин универсальным средством обмена («позитивный фактор во время кризисов ликвидности»).
• Потенциал роста ценности из-за увеличения числа случаев применения блокчейна и криптоактивов в реальной экономике. Это напрямую ведет к повышению ценности Биткоина, стимулируя спрос («позитивный фактор в нормальной фазе экономического цикла»).

Вывод Grayscale: «Беря во внимание продолжение распространения [в экономике], Биткоин представляет собой прозрачную, неизменную и глобальную форму ликвидности, которая может обеспечить сохранение ценности и обладает возможностями для ее роста. Поэтому мы убеждены в том, что он заслуживает стратегического положения в рамках долгосрочного инвестиционного портфеля».

Этот тезис подтверждается положительными колебаниями цены Биткоина во время финансовой турбулентности в последние несколько лет. Вот несколько примеров.

Угроза «Грекзита». В начале 2015 года новое правительство Греции объявило о намерении выйти из «зоны евро», дефолт государственного долга казался неизбежным. Кроме того, в июне власти на 3 недели закрыли банки и установили жесткий контроль за движением капитала. В этот период проявился первый серьезный интерес к Биткоину как к резервному активу, не подконтрольному государству. С апреля по конец июня 2015 года цены на основные стабильные валюты, такие как британский фунт, швейцарский франк и евро, выросли несущественно, зато стоимость Биткоина повысилась на 28%. При этом основные фондовые индексы снизились, а сильнее всего пострадали валюты развивающихся стран.

Изменение цен на финансовые активы во время «Грекзита», 20 апреля — 10 июля 2015 г.

Обвал фондового рынка Китая. С лета 2015 по конец 2016-го на фондовых биржах Китая произошло существенное падение котировок ценных бумаг. К этому привело «надувание пузыря» фондового рынка из-за массовых инвестиций в акции, темп которых превысил темпы экономического роста и прибыли компаний. В августе 2015-го Народный банк Китая объявил о сильнейшем за 20 лет снижении курса юаня по отношению к доллару США из-за рыночных тенденций. В ответ началась массовая распродажа китайских ценных бумаг в пользу защитных активов. Со дня объявления центробанка и до начала разворота на китайском рынке (20 января 2016 года) Биткоин показал наибольший рост цены, в то время как другие активы в среднем потеряли более 10%, а цены на традиционные низкорискованные инструменты выросли не более, чем на 6%.

Падение фондового рынка в Китае, 10 августа 2015 г. — 20 января 2016 г.

«Брекзит». 24 июня 2016 на финансовом рынке разразилась паника из-за решения Великобритании о выходе из Евросоюза. Инвесторы начали скупать облигации, золото и йены. Вместе с тем, если за один день 24 июня из традиционных защитных активов максимальный рост показало золото (индекс COMEX поднялся на 4,7%), то цена Биткоина повысилась более чем на 7%.

Снижение котировок во время «Брекзита», 24 июня 2016 г.

Президентские выборы в США 2016 года. В преддверии выборов президента США на финансовых рынках скопилась неопределенность. Инвесторы ожидали усиления геополитической напряженности и торгового протекционизма в случае возможного избрания Дональда Трампа, а потому начали перекрывать риски защитными инструментами. При этом из-за политики количественного смягчения продолжал укрепляться курс доллара. В результате, с сентября и вплоть до окончания выборов 10 ноября основные активы и финансовые индексы в среднем «просели» на 3,5%, а курс Биткоина увеличился на 17%.

Реакция финансового рынка на президентскую кампанию в США, 7 сентября — 10 ноября 2016 г.

Торговая война между Китаем и США. В начале мая между двумя крупнейшими экономиками осложнились торговые отношения после того, как Дональд Трамп существенно повысил таможенные пошлины на китайский импорт в США. В ответ Китай ввел аналогичные меры в отношении товаров из Соединенных Штатов. По оценкам МВФ, торговая эскалация негативно повлияет на мировые финансы, разрушит множество цепочек поставок и замедлит глобальный экономический рост как минимум в 2019 году. Более того, рост цен на товары в обеих странах приведет к снижению уровня потребления. С начала «торговой войны» и до конца мая стоимость Биткоина выросла на 47%, тогда как защитные активы прибавили в цене лишь 1-2%.

Снижение цен на основные активы в ходе торговой войны между США и Китаем, 5-31 мая 2019 г.

Вывод Grayscale: «Наше концептуальное понимание свойств Биткоина, наблюдения за его реакцией на макроэкономические шоки и возрастающая поддержка со стороны ведущих лидеров мнений в области инвестиционного менеджмента подкрепляют идею о том, что Биткоин может сыграть ключевую роль в построении более эффективных инвестпортфелей, наряду с продолжением его распространения [в экономике]».

Таким образом, Биткоин уже вовсю используется крупными инвесторами не только и не столько в качестве спекулятивного актива, сколько для хеджирования рисков в рамках долгосрочной стратегии. Почему бы это не взять на вооружение индивидуальным инвесторам?