IPO Alight Solutions: мнение United Traders

Прежде чем предложить инвестиционную идею своим клиентам, мы тщательно анализируем компании, которые подают заявку на IPO. Публикуем обзор Alight Solutions — компании, которую мы изучили, но не отобрали для инвестиционной платформы United Traders.

Продукт

Alight Solutions — ведущий поставщик решений для управления человеческим капиталом. Он помогает клиентам и их сотрудникам ориентироваться в вопросах здравоохранения, благосостояния и управления персоналом.

Рынок

Мировой рынок услуг по управлению персоналом составил в 2017 году около 139 млрд долларов, и, по прогнозам, он будет расти почти на 7% в год, а к 2021 году достигнет примерно 179 млрд долларов.

Конкуренты

У компании достаточное количество конкурентов, некоторые из них — Workday, Ceridian HCM, Oracle, SAP, IBM.

Цели IPO

Все средства от размещения пойдут на погашение долга.

Анализ IPO

Позитивные факторы:

  • У компании растет выручка, но медленными темпами (1-3% год к году)
  • Компания улучшает показатели валовой и операционной маржи
  • Компания была выкуплена фондом прямых инвестиций Blackstone в 2017 году. Согласно исследованию BCG, этот фактор является статистически значимым в доходности IPO.
  • За 2017 и 2016 годы годовой уровень удержания выручки фирмы (revenue retention rate) составил 97% и 99% соответственно. Это достаточно хорошие результаты, хотя цифры выше 100% считаются самыми высокими для компаний-разработчиков программного обеспечения.

Негативные факторы:

  • У компании неожиданно снизилась EBITDA в 2018 году, до −26 млн. Денежные потоки от операционной деятельности также снизились.
  • Размер компании — выше среднего (почти $1 млрд). Alight была поглощена фондом прямых инвестиций Blackstone за $4.8 млрд в 2017. Первоначально ожидалось, что компания будет размещаться по оценке в $7 млрд. При текущем диапазоне цен на IPO, компания оценивается в $4.5-5.1 млрд. Стоимость компании практически не выросла за последние 2 года, что логично ввиду слабого роста выручки.
  • У компании значительный показатель долга — $3.4 млрд. Показатель Debt-to-Equity составляет 4.1x, что значительно выше средних значений. Компания привлекает средства для погашения долга, а не для роста бизнеса.
  • Долг возник от финансирования поглощений, которые могут не принести синергии в будущем. На балансе компании компании $5.7 млрд активов, из которых $3.7 млрд — это нематериальные активы, которые появились после поглощений.
  • Компания не представила показатели роста клиентов. Несмотря на то, что у компании много клиентов среди крупных компаний (более 3 000 компаний, включая 66 из списка Fortune 100 и 240 из списка Fortune 500), компания приводит лишь текущее количество клиентов, без прогнозов и цифр. Кажется, что потенциал роста самого бизнеса может быть исчерпан, этим можно объяснить такие большие затраты на поглощения других компаний. Похожая история была с Survey Monkey — компания исчерпала свою модель и стала заниматься покупкой стартапов для поиска новых точек роста.

Вывод

Компания находится в зрелой стадии бизнеса с крупными корпоративными клиентами и известными инвесторами. Принимая во внимание позитивные и негативные факторы в процессе нашего анализа, аналитики United Traders приняли решение не участвовать в данном IPO. Есть вероятность, что акции Alight будут торговаться с премией в первые дни торгов (20-30%), однако есть сомнения по поводу спроса на акции Alight в течение 1-3 месяцев после размещения.

Подробнее о том, как United Traders отбирает компании для инвестиции в IPO

Актуальные инвестиционные идеи на сайте unitedtraders.com/investments

Другие статьи