Стейблкоины: что происходит с ними сейчас и чего ждать в будущем

В конце сентября компания Blockchain представила большое исследование, посвященное состоянию дел в мире стейблкоинов — криптовалют, не подверженных волатильности из-за привязки к чему-то стабильному (в основном, доллару). Мы внимательно прочитали этот труд и подготовили переведенную и сокращенную версию.

В конце сентября компания Blockchain представила большое исследование, посвященное состоянию дел в мире стейблкоинов — криптовалют, не подверженных волатильности из-за привязки к чему-то стабильному (в основном, доллару). Мы внимательно прочитали этот труд и подготовили для вас переведенную и сокращенную версию.

 

Введение

Стейблкоины (англ. stable — стабильный, coin — монета) — это криптовалюты, призванные минимизировать волатильность цен. Такая минимизация волатильности курсов криптовалют (чаще всего против доллара США) указывает на то, насколько сильно данные стейблкоины отличаются от более волатильных криптоактивов, таких как биткоин, в которых отсутствует встроенный механизм ценовой стабилизации. Существенную волатильность часто указывают в качестве одной из главных причин, по которой многие организации и люди пока остаются в стороне от криптовалютной отрасли, и стейблкоины разрабатываются именно с целью решения этого вопроса.
 
Сегодня стейблкоины, такие, как Tether, чаще всего используются крипто-трейдерами для решения проблемы с волатильностью. Однако, они также открывают и ряд других возможностей использования, когда волатильность криптовалюты менее желательна (например, смарт-страховки). Стейблкоины могут служить альтернативным средством сбережения или мерой стоимости. Если вкратце, то стейблкоины представляют собой сегмент криптовалютной отрасли, потенциальный рынок применений которого оценивается в несколько триллионов долларов.
 
Результаты настоящего исследования основаны на анализе нового набора данных о 57 стейблкоинах. Общее количество активных проектов делает стейблкоины одной из крупнейших категорий криптовактивов, и, как мы покажем в этом отчете, стейблкоины также являются ведущей категорией и по ряду других ключевых показателей (например, венчурное финансирование). Уровень интереса и объем ресурсов, приходящихся на стейблкоины, поражает и указывает на то, что стейблкоины рассматриваются как очень важная часть экосистемы цифровых активов. Действительно, стейблкоины часто считаются основополагающим или инфраструктурным уровнем, который мог бы существенно расширить пользовательскую базу криптоактивов с текущего оценочного уровня в 20–30 миллионов человек.
 
Иными словами, стейблкоины могли бы стать тем переломным элементом, который бы привел к гораздо более широкому применению и использованию криптоактивов.
 
В исследовании использовались как общедоступные, так и ранее недоступные эмпирические данные, проливающие новый свет на этот инновационный и быстроразвивающийся сегмент экосистемы цифровых активов.

Краткий обзор стейблкоинов

Цифровые активы известны своей волатильностью. Волатильность биткоина (BTC) снижается в сравнении с более ранними периодами в уже почти 10-летней истории существования криптовалюты. Однако в обозримом будущем он, вероятно, будет более волатильным, чем централизованно управляемые национальные валюты, а также физические товары, вроде золота, с которыми биткоин чаще всего сравнивают.
 
Внесем ясность: волатильность биткоина многими участниками рынка рассматривается положительно. Действительно, вопреки мнению лауреата Нобелевской премии по экономике Фридриха Хайека, высказанного им в книге «Денационализация денег», биткоин продемонстрировал, что миллионы людей скорее предпочли бы владеть валютой, обладающей потенциалом роста стоимости, чем относительно стабильной валютой.
 
Если говорить коротко, то волатильность биткоина оказалась его полезным свойством, а не дефектом.
 
Однако именно это свойство также не позволяет криптовалютам реализовать весь свой потенциал в качестве альтернативного средства платежа и меры стоимости в более широком масштабе, и многим кажется, что стейблкоины помогут решить эту проблему.

Что такое стейблкоин?

Как вытекает из самого названия, стейблкоин — это криптовалюта, которая была задумана с целью минимизации ценовой волатильности.Большинство стейблкоинов задуманы как равные по стоимости доллару США, основной мировой резервной валюте. Например, предполагается, что одна единица крупнейшего стейблкоина Tether (USDT) равна одному доллару США, и уже почти три года, в течение которых Tether активно торгуется на публичных криптовалютных рынках, его курс оставался в целом стабильным.
 
Кроме доллара США, другие эталоны стабильности, которые также могут быть использованы стейблкоинами, включают корзины различных фиатных валют (например, специальные права заимствования МВФ), сырьевые товары или иные материальные активы (например, золото или недвижимость), либо экономические метрики (например, индексируемая инфляция).
 
Стейблкоины сильно отличаются от биткоина и большинства других криптовалют, у которых отсутствует встроенный механизм минимизации волатильности курса. Хотя для криптоактивов был разработан ряд новаторских методологий оценки, споры на тему справедливой стоимости биткоина сегодня ведутся так же ожесточенно (а, возможно, и более ожесточенно), как и в 2010 году, когда появились первые биржевые рынки для биткоина. Цена биткоина определяется рынком и волатильными спросом на него и его предложением. Стейблкоины же задуманы как анти-волатильные инструменты, которые повторяют или копируют поведение так называемых «твердых» валют, таких как доллар США, евро, иена или швейцарский франк.

Зачем нужны стейблкоины?

В определенных обстоятельствах и для ряда продуктов и услуг криптовалюта с высокой волатильностью, как, например, биткоин, может оказаться неподходящей или даже непригодной.Например, если кто-то живет от зарплаты до зарплаты и должен регулярно вносить платежи за аренду жилья каждый месяц, то хранить средства для этих платежей в такой волатильной валюте, как биткоин, не рекомендуется. В то же время, если вы верите в идею о том, что биткоин — это цифровое золото, и что он продолжит расти в цене и станет успешным средством сбережения в будущем, то использование биткоина в ежедневных покупках будет малопривлекательным психологически. В обоих примерах выше использование стейблкоина, который, соответственно, служит средством сбережения и средством обмена, будет предпочтительным.
 
Еще один важный момент, который следует подчеркнуть, это то, что стейблкоины — всего лишь криптовалюты со стабильной ценой, т.е. они обладают многими из наиболее привлекательных свойств биткоина или эфира: программируемость (например, интеграция смарт-контрактов), эффективность (например, близкая к нулю стоимость проведения транзакций, высокая скорость расчетов), взаимозаменяемость, открытый (т.е. не требующий разрешения) доступ и т.д.
 
Зарождающаяся отрасль смарт-страховок для путешественников, которую уже начинают изучать такие страховые гиганты, как Axa, является красочным примером того, как можно объединить смарт-контракты и технологию стейблкоинов.
 
Умная страховка: почему стейблкоины, а не эфир (ETH) станут валютой расчетов
 
В Великобритании ежегодно около 600 000 пассажиров не предъявляют обоснованные страховые претензии за задержку или отмену рейсов внутри страны. Задержка или отмена рейса являются общедоступной информацией, найти и обработать которую может блокчейн-приложение с функционалом «умной страховки на время полета»; в случае задержки или отмены рейса смарт-контракт автоматически выплатит застрахованному лицу соответствующее возмещение, минуя неприятный процесс подачи претензии. Страховые премии также могут депонироваться в сети блокчейна для устранения риска контрагента.
 
В случае со страхованием путешественников, как и во многих других случаях использования смарт-контрактов, предпочтительно номинировать сам контракт в стейблкоине, а не в более волатильной криптовалюте вроде эфира (ETH). В целом, люди пользуются страховками для снижения риска, и поэтому хотели бы, чтобы страховка на смарт-контракте была выражена в стабильной валюте.
 
Существуют и другие причины для развития стейблкоинов. Хотя на криптовалютном рынке можно быстро приумножить свой капитал, похоже, что все больше инвесторов хотели бы вынести вопрос заработка за скобки и перейти в менее волатильный криптоактив. Маркет-мейкерам и трейдерам также может прийтись по душе более устойчивый характер стейблкоинов на фоне проводимых ими ежедневных операций.
 
Волатильность также является тем фактором, который сдерживает развитие долгового и кредитного рынков внутри криптовалютной экосистемы. В определенных юрисдикциях обмен криптовалюты на национальную валюту также может привести к возникновению налогового обязательства, что многие предпочли бы отложить до лучших времен.
 
По этим и иным причинам появление стейблкоина представляется естественным этапом в развитии криптовалютной экосистемы. Рыночная стоимость крупнейшего стейблкоина Tether (около 2.7 млрд. долларов) указывает на наличие спроса на такого рода криптовалюту. Недавно эта криптовалюта вошла в топ 10 крупнейших, и уже некоторое время занимает вторую после биткоина строчку по объему торгов.

Техническое устройство и разновидности

Стейблкоины — одна из категорий, которая лучше других демонстрирует невероятную креативность и инновации, имеющие место в цифровой экономике.
 
Было разработано и реализовано большое количество разных технических подходов к устройству стейблкоинов, но в широком смысле все они относятся либо к «обеспеченным активами», либо «алгоритмическим».Обеспеченный активами стейблкоин — это когда какой-то актив, чаще всего доллар США, но в последнее время часто и криптоактивы, такие как эфир (ETH), удерживаются в резервах для поддержания курса стейблкоина. Tether — самый известный реальный пример подобного технического устройства, основанного на фиатной валюте, а Maker Dai — крупнейший стейблкоин, обеспеченный криптоактивами. Таким образом, стейблкоин может быть обеспечен фиатными валютами (одной или несколькими), физическими активами (золото) или одной или несколькими криптовалютами.
 
В отличие от обеспеченных активами, алгоритмические стейблкоины используют набор выраженных в программном коде правил, призванных уравновешивать спрос на такой стейблкоин и его предложение. Важно заметить, что, в отличие от обеспеченных физическими активами, реально существующим и работающим алгоритмическим стейблкоинам еще предстоит стать реальностью — все они пока находятся на стадии запуска. Основное отличие алгоритмических стейблкоинов заключается в их более сложном механизме поддержания ценовой стабильности, не основанном на обеспечении каким-либо активом. Среди потенциальных преимуществ — более высокая масштабируемость (в силу отсутствия необходимости в дополнительных активах для обеспечения доп.эмиссии токенов) и более привлекательные стимулы для присоединения к сети новых участников. Одним из более интересных аспектов этих стейблкоинов является потенциальная (или как минимум предполагаемая) возможность заработка от создания самих стейблкоинов. Например, 53% таких проектов предлагают разновидности «дивидендов» или механизма стимулирования участников, которые встроены непосредственно в архитектуру стейблкоина (например, акции «сеньоража» или дивиденды от комиссии за операции).
 
Из этих двух типов стейблкоинов самой популярной пока является модель с обеспечением активами, которая взята за основу в 77% проектов стейблкоинов. Более того, некоторые алгоритмические стейблкоины также предусматривают использование обеспечения активами на стадии запуска проекта. В общем, стейблкоины, обеспеченные активами, гораздо проще вывести на рынок, и их техническое устройство не усложнено, особенно когда для обеспечения используются традиционные активы, такие, как доллары США или золото. Из стейблкоинов с более сложным техническим устройством можно упомянуть Dai от проекта MakerDAO, который обеспечен криптоактивами — эфиром (ETH) и другими криптовалютами.
 
Идеального технического устройства стейблкоина пока не существует, и, возможно, никогда не будет существовать — в каждом конкретном решении заложены серьезные компромиссы, а в силу недостатка эмпирических данных пока невозможно понять, какие из таких компромиссов являются «наименьшим злом». Более того, маловероятно, что некий единственный вариант устройства стейблкоина будет оптимальным для всех возможных случаев его использования, поскольку набор «наилучших» свойств стейблкоина зависит от множества разных и иногда взаимоисключающих факторов, а именно: целевого использования (например, краткосрочный инструмент сохранения стоимости), степени желаемого уровня минимизации доверия между контрагентами и децентрализации, соблюдения нормативных требований и юрисдикционных ограничений, а также масштабируемости.

Примеры использования

Стейблкоины могут использоваться в большинстве тех же случаев, что и другие криптовалюты, с дополнительным преимуществом в виде ценовой стабильности. Является ли ценовая стабильность токена желательной или вынужденной характеристикой, будет зависеть от конкретных обстоятельств и контекста, однако исключительно важно понимать, что многие из сфер применения стейблкоинов обладают потенциалом в триллионы долларов. Иными словами, стейблкоинов могут стать одной из крупнейших, если не самой крупной категорией цифровых активов.
 
Средство обмена
 
В данном случае стейблкоины решают проблему волатильности криптовалют, которая на сегодняшний день является существенным риском, препятствующим приему цифровых денег в качестве средства обмена между компаниями и покупателями. Именно стейблкоины могли бы помочь повысить долю использования криптовалют в ежедневных расчетах.
 
Мера стоимости
 
Мера стоимости — это мера, с помощью которой можно оценить стоимость товаров и услуг, а также необходимая функция для того или иного актива, чтобы его можно было назвать «деньгами». Стейблкоины могут быть привязаны к устоявшимся мерам стоимости в соответствующих странах и, таким образом, стать цифровым представлением меры стоимости (до тех пор, пока такая привязка поддерживается). Учитывая их упор на ценовую стабильность и возможность привязки стейблкоинов к инфляции, у них, пожалуй, больше шансов стать независимой мерой стоимости в долгосрочной перспективе.
 
dApps (децентрализованные приложения)
 
Децентрализованные приложения создаются поверх уровней протокола инфраструктуры. Большинство из этих приложений, вероятно, будут полагаться на стабильные криптовалюты для распределения ценности. Стейблкоины должны ускорить переход от спекулирования токенами к их использованию в децентрализованных приложениях, поскольку пользователи не будут поощряться за удержание (или продажу) токенов в предвкушении роста (или снижения) цены в будущем. Это, в свою очередь, увеличит скорость обращения токенов и реализует потенциал децентрализованных сетей.
 
Именно dApps являются той дорогой, через которую стейблкоины, вероятно, проникнут в широкие массы в обозримом будущем.
 
Средство сбережения
 
Средство сбережения — это товар, актив или деньги, которые сохраняют свою покупательскую способность или стоимость с течением времени. Многие считают, что криптоактивы, включая биткоин, слишком волатильны, чтобы стать широко используемым средством сбережения. В качестве средства сбережения стейблкоины могут быть полезны и как инструмент хеджирования. Например, майнеры могли бы хеджировать курс той (как правило, высоковолатильной) криптовалюты, которую они получают за использование системой их вычислительных мощностей, и при этом использовать более ликвидный и менее волатильный инструмент для резервирования средств на оплату постоянных и переменных издержек. Аналогичным образом проекты, которые провели ICO, могли бы часть привлеченных в криптовалюте (например, эфире) средств, необходимых для реализации задуманного, хранить в стейблкоинах, что спасло бы капитал от обесценения в периоды падения стоимости цифровых активов (как, например, наблюдаемое падение крипто-рынка сейчас).
 
Измерение результатов
 
Оценка результатов работы гипотетического проекта (скажем, на горизонте трех лет), выраженная в стейблкоине, была бы более объективной и репрезентативной, чем измерение роста внутренней стоимости проекта в такой волатильной криптовалюте, как биткоин, поскольку последний за предыдущие пару лет очень резко вырос в стоимости. А использование для таких целей стейблкоинов с привязкой к инфляции также устранило бы необходимость внесения поправок на инфляцию в исторические данные.
 
Деривативы/кредитование
 
Производные инструменты — это эффективный способ хеджирования позиции в базовом активе. Деривативы, как правило, заключаются на расчетной основе (без поставки базового актива), и именно стейблкоины могли бы стать цифровым инструментом передачи ценности в момент экспирации. Сегодня в этом процессе задействована существующая банковская инфраструктура, дорогостоящие посредники, а расчеты по каждому контракту производятся в фидуциарной валюте. Можно представить, что в будущем расчеты за любой производный инструмент будут обрабатываться в блокчейне с помощью стейблкоинов, сводя на нет возможные задержки и необходимость в централизованных участниках процесса, обеспечивающих доверие между контрагентами на сегодняшних финансовых рынках. По аналогии, стейблкоины могли бы открыть путь и к децентрализованному кредитованию.
 
Перевод денежных средств
 
Стейблкоины способны устранить риски волатильности цены на период обработки платежей в криптовалюте. Чтобы конкурировать с существующими решениями, обработка операций должна будет проводиться практически мгновенно, что сделает опыт их использования положительным и станет существенным улучшением по сравнению с переводом средств на базе сегодняшней банковской инфраструктуры (международные банковские переводы могут занимать до трех дней).

Масштабы использования

Стейблкоины уже являются важной частью экосистемы цифровых активов, их общая рыночная стоимость оценивается приблизительно в 3 миллиарда долларов или 1,5% стоимости всего рынка криптоактивов. Стейблкоины торгуются на более чем 50 различных криптобиржах, при этом Tether прошел листинг как минимум на 46 площадках. 43% существующих на сегодняшний день стейблкоинов торгуются на одной или нескольких топ-биржах. Но пока Tether является абсолютным лидером сегмента: на него приходится 93% общей рыночной стоимости всех стейблкоинов, он является второй из самых активно торгуемых криптовалют после биткоина, а дневной оборот составляет 60% от оборота торгов биткоином. 98–99% торгового оборота всех стейблкоинов приходится на Tether.
 
 
Регулирование и юрисдикцииКак по показателю расположения команд разработчиков, так и по юрисдикции регистрации проектов стейблкоины являются глобальным феноменом, а страной-лидером по этим двум параметром являются США. Как и в случае с ICO, вопрос регулирования упирается в статус стейблкоинов как ценных бумаг и в связанный с этим риск нарушения соответствующего законодательства. Определяющим показателем при классификации стейблкоинов является желание (или отсутствие такового) пользователей извлечь из их покупки прибыль: при покупке привязанного к фиатной валюте стейблкоина вряд ли можно ожидать получения какой-то прибыли, а вот в случае со сложными системами вознаграждения пользователей или привязкой к физическому активу, например, золоту, можно скорее говорить об инвестировании с целью извлечения выгоды, а не желании захеджироваться от повышенной волатильности.
 
 
Привлечение финансирования и партнерство с другими проектамиНа сегодняшний день стейблкоин-проекты привлекли существенные средства от инвесторов — около 350 млн $, причем треть из них привлек проект Basis как у фондов, которые уже вкладывали в криптовалютные проекты, так и у тех, которые сделали это впервые. Наиболее активных инвесторов в стейблкоины можно разделить на две категории: венчурных капиталистов и фонды, которые вкладывают исключительно в криптоактивы. При этом многие инвесторы принимают участие в финансировании нескольких проектов сразу. Интерес у инвесторов вызывают стейблкоин-проекты с разным техническим устройством: так, проекты, обеспеченные физическими активами, привлекли в сумме 144 млн $, а токены, не предполагающие обеспечения (так называемые «алгоритмические центробанки») получили 174 млн $. Меньше всего привлеченных инвестиций пришлось на токены, обеспеченные криптоактивами — 33 млн $.
 

Прогнозы и выводы

Кроме того, что стейблкоины в состоянии решить проблему волатильности на криптовалютном рынке, которая отпугивает широкие массы и тем самым препятствует развитию всей отрасли, они также могут создать определенную конкуренцию самым крупным криптовалютам в качестве альтернативного средства обмена и сбережения. Поскольку сами стейблкоины строятся на уже созданной биткоином и эфиром инфраструктуре, такая конкуренция не сыграет ключевой роли, и их нужно рассматривать скорее как базовый элемент, способный принести огромную пользу всей экосистеме цифровых активов.
 
Источник: blockchain.com

Другие статьи