Что будет с криптовалютным рынком?
Публикуем перевод еженедельного обзора от Element Group.
Публикуем перевод еженедельного обзора крипторынка от Element Group
Рынок идет вниз
На момент публикации биткоин торгуется около 6 400 $, снизившись на 3% за последнюю неделю. Большинство крупных альткоинов идут вслед за ним (EOS, примечательный аутсайдер, снизился на 20% к уровню прошлой недели). Альткоины средней и малой капитализации, учитывая присущий им более высокий показатель Бета, снижаются еще больше на 8-10% по сравнению с ценами в прошлую среду. Эта слабость рынка является немного неожиданным разворотом, поскольку рынок цифровых активов с начала месяца показывал хороший рост.
Есть ряд конспирологических теорий, циркулирующих в социальных сетях, на тему того, какой основной катализатор мог сейчас заставить рынок пойти вниз. Пара наиболее популярных теорий указывают на:
1) кражу токенов на 24 млн. $ c децентрализованной биржи Bancor в результате ее взлома,
2) исследование, опубликованное консультантами центрального банка Финляндии, в котором концепция цифровой валюты называется «ошибочной».
Кроме этих двух историй, реальных негативных драйверов мы не видим. И даже эти заголовки не несут того негатива, который исторически влиял на весь рынок. Возможно, мы все еще наблюдаем крайне слабую рыночную конъюнктуру. Возможно, маркет-мейкеры решили придержать свои алгоритмы накопления в летний период. А, может быть, на рынке всего лишь было больше продавцов, чем покупателей. В любом случае, вот некоторые наши мысли на этой неделе.
1. Пришло время начать рассматривать этот новый класс активов как то, чем он и является: как новый класс активов.
Мы пытаемся сказать, что использование стандартных метрик и бенчмарков для сравнения с традиционными классами активами иногда может быть лишено смысла. Это не работает. Ни чуточки. Волатильность цен в годовом исчислении крупнейшей и самой ликвидной криптовалюты биткоина затмевает собой волатильность крупнейших и наиболее ликвидных акций. Время, которое понадобилось биткоину, чтобы пройти от пика до дна в коррекции это лишь небольшая часть того периода, за который индекс Nasdaq прошел такую же дистанцию после краха доткомов. Ценовые колебания внутри дня на уровне до 7% существенная цифра для акций в пределах нормы для большинства криптовалют.
В любом случае, мы хотим донести одну простую вещь: биткоин волатильный? Ответ: да.
- Великая коррекция 2018 года существенна по своему размеру? Ответ: да.
- До реального массового внедрения технологии пройдут годы? Возможно.
- Обладает ли лежащая в основе многих криптовалют технология потенциалом для реализации существенного сетевого эффекта? Ответ: да.
- Будут ли такие сети революционными по своей природе? Ответ: да.
- Мы по-прежнему на ранних этапах развития «продукта»? Ответ: да.
- Является ли молодое поколение по всему миру наиболее технически подкованным в истории человечества? Ответ: да.
- Готовы ли они принять криптовалюты как часть повседневной жизни? Ответ: да.
- Есть ли у этого класса активов потенциал существенной доходности, которая превзойдет возможную доходность более зрелых классов активов? ОТВЕТ: ДА.
2. Проблема не во взломах систем безопасности.
Здесь мы непосредственно имеем в виду новости, связанные со взломом Bancor. Многие будут доказывать, что это событие является единичной проблемой и причиной последнего снижения рынка. Мы же считаем, что проблема не в этом. Как минимум не только в этом. Мы считаем настоящей проблемой сочетание различных реальностей, которые сейчас существуют в мире цифровых активов.
Во-первых, с самой технологией продолжают происходить далеко не позитивные вещи, что обычно приводит к краже или взлому. Такие события сопутствуют развитию любой новой технологии, направленной на полное переформатирование целых отраслей. До момента ее повсеместного внедрения должен быть решен ряд проблем, связанных с масштабируемостью и безопасностью. Учитывая, что такие разработки, как Lightning Network и Raiden Network, в настоящее время проходят испытания в боевых условиях, отрасль движется в верном направлении. Эта проблема будет решена.
Однако настоящая проблема заключается в том, что еще ни разу в истории финансовых спекуляций розничный инвестор не являлся детерминантом в определении ценового равновесия, будучи при этом основным распространителем информации (будь то правдивой или вымышленной). Любой может не только эмоционально реагировать на новостные заголовки, но и распространять страх и неопределенность среди участников экосистемы при помощи социальных сетей (и преуспевать в этом).
До тех пор, пока розничные инвесторы будут контролировать движение цены в течение дня, баланса на криптовалютном рынке не будет. Необходимо больше инструментов контроля и проверки, больше сбалансированности. Каждый должен более ответственно относиться к своим действиям и словам (как и в случае с традиционными рынками). Пока криптомир не станет похож на более регулируемые площадки, мы продолжим быть свидетелями того, как один заголовок приводит к изменению цены на 7% за один день. Мы идем в правильном направлении, просто нужно еще какое-то время.
3. Недавний пузырь и последующий обвал на криптовалютном рынке это всего лишь один цикл в цикле, который уже разворачивался много раз в прошлом как в истории биткоина, так и в более общей истории всех финансовых рынков.
Глубинные причины экономических пузырей, похоже, лежат в человеческом поведении, и вне зависимости от того, как часто они происходят, мы неспособны коллективно учиться на своих ошибках и предупреждать их в будущем. Многие из теорий, которые используются для объяснения появления пузырей, указывают на когнитивное искажение или социологические факторы.
Экономические пузыри происходят достаточно редко, поэтому мы с трудом помним, что именно происходило в прошлый раз, а каждый цикл при этом немного отличается от предыдущих, что еще больше затрудняет проведение прямых параллелей. Но поражает, сколько общего можно найти у каждого цикла «пузырь-обвал». По случайному совпадению мы недавно наткнулись на статью в Википедии о пузыре доткомов. Исследование этого пузыря и других пузырей на рынке активов должно быть обязательным к прочтению для всех инвесторов. Сходств между этими двумя пузырями предостаточно, но здесь мы предметно рассмотрим один аспект: макроэкономическую конъюнктуру, предшествующую началу пузыря.
Прелюдии к обоим пузырям очень похожи. В конце 1995 года Федеральная резервная система достигла локального пика в цикле ужесточения своей монетарной политики эффективная ставка по федеральным фондам достигла 6%. Этот период также указывается как начало интернет-пузыря: компания Netscape провела первичное публичное размещение акций, которые в первый день торгов выросли с 28$ до 71$. В следующие несколько лет монетарная политика постепенно смягчалась путем снижения процентных ставок с одним исключением в 1997 году. Азиатский финансовый кризис, дефолт России по выплате государственного долга и крах компании Long-Term Capital Management заставили Федрезерв агрессивно снижать процентную ставку три раза в течение трех месяцев. Действия Федерального резерва дали инвесторам ощущение, что центральный банк будет защищать и поддерживать цены на активы. Это вкупе с серьезным снижением налогов и стимулирующей фискальной политикой, которые также имели место в тот период, позволило инвесторам брать на себя больше рисков и направить капитал в высокорискованные интернет-компании.
Те же макроэкономические условия, имевшие место тогда, сложились и накануне недавнего пузыря в криптовалютах. Федеральный резерв снизил процентные ставки до нуля вследствие мирового финансового кризиса, перешел к еще более стимулирующей монетарной политике с помощью нескольких раундов количественного смягчения, а в последнее время сюда добавились расходы на строительство инфраструктуры, сокращение налогов и призванная стимулировать экономический рост фискальная политика, создав тем самым предпосылки для роста аппетита инвесторов к риску.
Сдутию пузыря доткомов также отчасти способствовали макроэкономические условия. Озабоченный ростом цен на активы Федеральный резерв начал резко повышать процентные ставки в 1999 году и закончил цикл ужесточения в марте 2000, целью которого было убрать часть влитой в экономику ликвидности вследствие указанных выше международных кризисов. Индекс Nasdaq в том же месяце достиг своего максимума. Похожим образом пик криптовалютного пузыря пришелся на декабрь 2017 года после трехкратного повышения ставки Федрезервом в 2017 году, а также запуска центральными банками других стран сворачивания собственных программ количественного смягчения и перехода к нормализации монетарной политики.
Эти паттерны показывают, что условия для следующего пузыря на рынке криптовалют созреют, если многие страны мира столкнутся с рецессией, что заставит центральные банки вновь начать смягчать монетарную политику и вкачивать в рынки ликвидность. Однако процентные ставки во многих развитых странах близки к нулю, что может ограничить набор средств в распоряжении регулирующих органов и заставить их быть еще более изобретательными в следующий раз.
4. Скромность в этой игре всегда будет превосходным качеством.
Большинство менеджеров фондов, блокчейн-компаний, консультантов, инвесторов и трейдеров в отрасли поняли за прошедший год одну вещь на этом рынке факторов, ежедневно влияющих на цену, больше, чем способен учесть любой человек или организация. Мы заметили, что рынок иногда принимает свою собственную форму, в которой переплетаются элементы существенной автокорреляции и абсолютной непредсказуемости.
С учетом вышесказанного, мы нередко выражаем мнение о долгосрочных перспективах рынка, стремясь таким образом воздержаться от точного предсказания максимумов и минимумов, и сконцентрироваться на определении трендов. Некоторые обозреватели рынка постоянно делают обратное и считают своей миссией раз за разом называть все новые и новые ценовые ориентиры. Нам кажется гораздо более разумным определить наличие тренда на рынке. Некоторые из наших коллег пришли к похожим выводам, но в результате подверглись некоторой критике со стороны розничных инвесторов.
Мы считаем, что признать, что этот рынок еще на стадии зарождения и демонстрирует слабо поддающиеся пониманию краткосрочные движения, это признак настоящей скромности. Это показатель того, что у вас есть уважение к этому рынку, а также уверенность в собственных способностях. На этой ноте мы хотели бы закончить наш обзор экстравагантной цитатой, которая отлично описывает подобный настрой.
«Первое правило Уолл-стрит: никто, будь ты хоть гребаный Уоррен Баффет или Джимми Баффет, никто не знает, пойдут ли акции вверх, вниз, вбок или кругами. Никто, и особенно брокеры. Это все химера, этого ничего нет, пыль в глаза, гребаные сказки».
Мэтью Макконахи в фильме «Волк с Уолл-стрит»